负 债 会 计 论
陈敏昭
[摘要]资金是最紧缺的资源之一。负债经营是企业生存的主要方式。深入地分析和认识负债的分类和特征、负债与企业价值的关系、合理测算负债经营结构、科学把握负债经营的“度”，以及如何降低企业债务，是负债会计的主要问题。
[关键词] 负债 负债经营 风险 企业价值 偿还能力 负债会计
1、负债、负债特征及分类
所谓负债，是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。它具有以下特点：①特定性。即债务具有确定的内容。约定债务的范围由双方当事人约定，法定债务由法律规定或法院裁判确定。②期限性。债务有一定期限限制，不存在永久性义务。其含义包括有的因履行义务而消除，有的因期限届满而消失，有的因当事人死亡而消灭，等等。③强制性。债务是一种法律义务，债务人如不依法履行债务，债权人有权请示法院强制其履行债务，并承担不履行债务的法律责任。一般来说，义务就是一种责任。责任是履行债务的担保，是国家强制力保证债务关系的手段，也是不履行债务的法律上的后果。
负债按其不同方式可作如下三种分类：
1.1负债按其偿还期限的长短可区分为流动负债和长期负债。流动负债，是指企业须在一年或超过一年的一个营业周期内动用流动资产或举借新的流动负债来偿付的债务。流动负债按应付金额是否肯定可分为：①应付金额肯定的负债：②应付金额视经营成果而定的流动负债：③应付金额须估计的流动负债；④或有负债。长期负债，是指企业向金融机构或其他单位借入的偿还期超过一年或长于一年的一个营业周期的借款。长期借款按偿还方式可分为三种类型：一是到期一次还本付息；二是分期还本分息；三是分期付息到期还本。
1.2负债按其形成可区分为借款性负债和自发性负债。借款性负债，是指企业在筹资过程中有意识地主动增加的负债。如向银行借款、发行债券等形成的负债。自发性负债，是指随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付福利费、应付工资、应会利润、其他应付款和预提费用等。
1.3负债按其是否肯定可区分实有负债和或有负债。实有负债是指事实上已经发生，企业必定要承担偿还义务的各项负债，如银行借款等。或有负债是指对尚未确定的未来事项可能需要承担的经济责任，如应收票据贴现、未决诉讼等。
2.负债与企业价值的关系
适量负债能给企业带来利益是每个投资者和企业管理者都坚信的理念。因此，关于企业负债问题一直是西方学者研究的热点之一。但对究竟是什么因素决定企业的负债量问题还没有找到一个统一的答案。本节内容在分析企业价值的基础上，简要阐述了负债对企业价值的影响以及单位自有资产价值最大化是企业进行负债决策的重要依据。
2.1企业价值及其具体构成
根据企业内部产权主体的不同，企业价值最终将主要分解为以下三个部分：
①企业的税赋价值。国家利用其强制权力通过税收形式获得企业价值的一部分，它表现在企业上缴税收现金流量上。
②企业的借入资产价值。企业债权人根据相关法规取得的企业价值的一部分，它表现在企业支付债权人本息的现金流量上。
③企业的自有资产价值。企业价值扣除以上两部分后的余额，表现在企业的净现金流量上。
企业的借入资产价值和企业的自有资产价值之和统称为企业的市场价值，是企业作为一个产权整体参与市场交换所能获得的实际价值。
不同的产权主体在做决策时所依据的企业价值是不同的。企业所有者的决策依据是企业自有资产价值的最大化，企业债权人的决策依据是企业借入资产价值的最大化。
2.2负债对企业价值的影响
2.2.1负债会降低企业价值
负债降低企业价值主要表现在以下几个方面：
①负债导致企业财务拮据，使企业支付财务拮据成本。企业使用的负债资本，一般都规定了严格的还本付息方式及期限，当企业的现金流量不能满足还款要求时，企业就被迫进行额外的筹资活动，这会使企业支付各种形式的财务拮据成本。
②负债会使企业支付代理成本。债券的各种保护性条款在一定程度上约束着企业的合法经营。另外，还必须对企业进行监督以保证遵守这些条款。效率降低、监督成本是企业因负债而必须支付的代理成本。
③负债会提高企业的交易费用。负债会降低企业同其交易伙伴的支付信誉，使得其交易成本上升。负债也会使企业的再筹资能力下降，使企业的投资机会减少，企业的预期收益下降。
④负债可能导致企业破产。负债可能影响企业投资者、经营伙伴等对企业的信心，这会影响企业的正常经营活动，降低企业的经营效益。拮据成本、代理成本、交易费用的提高、破产的影响等都会降低企业的现金净流入量，从而降低企业的价值。
2.2.2负债会增加企业的市场价值
由于债券利息在税前加以扣除，所以企业适量负债可以少缴企业所得税。在企业总价值一定的情况下，企业的市场价值会增加而企业的税赋价值会下降。
2.2.3负债对企业自有资产价值的影响是双重的
一方面，负债可能会增加企业的自有资产价值，这主要表现在以下两个方面：
①当资本的息税前收益率大于债券利率时，适量负债会增加企业的自有资本投资收益率，从而增加单位自有资产价值。这时，企业可获得负债的财务杠杆利益。
②负债的减税功能也会增加企业的自有资产价值。由于单位债券的价值是相对固定的，所以因减税而增加的企业市场价值主要被企业所有者获得，因此适量负债会增加企业的自有资产价值。
另一方面，负债也可能会减少企业的自有资产价值。当资本的息税前收益率小于债券的利率时，企业负债会使企业自有资产价值下降。另外，企业因负债而下降的企业价值部分主要由企业的所有者承担，这也会降低企业的自有资产价值。
从以上分析中可以看出。负债对企业价值的影响是多方面的。负债对企业不同的产权主体的影响也是不同的。
2.2.4单位自有资产价值最大化是企业负债决策的重要依据
现代西方资本结构理论一般以企业市场价值最大化作为判断企业最佳负债结构的标准，笔者则认为，应以单位自有资产价值最大化作为企业负债筹资的依据。这是因为：
①从企业负债的决策权上看，企业负债的决策权掌握在企业管理者手中，但最终掌握在企业的所有者手中。企业经理作为企业所有代表，在进行负债结构决策时必然应以原企业所有者的利益即单位自有资产价值最大化为依据。
②从企业负债决策的执行后果上看，负债不论是给企业带来利益还是造成损失都将由企业所有者来承担，只有当企业破产时债权人才承担一定损失。因此，企业决定是否负债及负债多少最先考虑的必然是企业所有者的利益而不是债权人的利益。当然，企业在负债决策时也要考虑债权人的利益，但这主要是基于以下二个原因：一个是，企业所有者的损失发生在债权人的损失之前，要增加企业所有者的利益必然要保证债权人的利益；另一个是，企业希望能够有继续负债的能力。
③从负债能给企业带来的利益上看，负债可能给企业带来两种利益，即减税利益和财务杠杆利益。如果以企业市场价值最大化作为负债决策的依据，企业将只能获得最大减税利益而无法充分获得因负债利率低于企业息税前收益率所能带来的财务杠杆利益。
设企业可以按同一利率负债且企业负债并不增加企业总资本价值。在无企业所得税情况下，企业市场价值最大化要求企业以不负债最优，企业无法获得财务杠杆利益；在有企业所得税情况下，企业市场价值最大化要求企业的最佳负债率为A，可以证明A点是企业获得最大减税利益点。企业要想获得负债利益的最大化，即减税利益同财务杠杆利益之和的最大化，必须以企业单位自有资产价值的最大化为决策依据。
另外，以企业自有资产价值最大化为负债决策的依据同企业经营目标——企业的市场价值最大化并不矛盾。这是因为，在做非资本结构的决策时企业经营追求的市场价值最大化也就是企业单位自有资产价值最大化；在做资本结构决策时，企业应以原企业的市场价值最大化即单位自有资产价值最大化为决策依据。这两者都是以原企业的市场价值最大化为决策依据。
综上所述，企业价值是企业各种经济行为的综合反映，也是企业做出各种经济决策的基本依据。负债对企业价值的影响是多层次的，它不但可以增加企业的自有资产价值，也可能会减少其价值。企业负债决策的重要依据应该是企业自有资产价值的最大化。当然，在现实的负债决策中，我们必须理顺企业经营者同企业所有者之间的关系，使企业价值真正成为企业管理者的重要决策依据和考核指标。只有这样才使企业的负债决策建立在企业价值的基础之上。
3、负债经营和经营债务
负债经营，是指企业在一定量的自有资金基础上，为了扩大再生产，通过向外筹集资金，来保证企业正常的生产经营活动的需要。企业负债生产经营往往伴随着产生财务风险，因为它是对资金的有偿使用。因此企业负债生产经营时，首先要从产品开发前景等多方面考虑偿还能力，能否使负债经营达到预期的效果，取得利润最大化，然后确定实施方案。企业负债得法，不仅会使原来生产经营较好的企业得到进一步的发展，而且也会使经营情况不太好的企业得到改善。现就负债生产经营有关问题阐述一些看法。
3.1负债生产经营的优越性
①负债生产经营不仅能使企业急需的资金及时到位，而且通过筹资，有利于增强企业活力，负债生产经营是推进企业改革的重要途径。
②负债生产经营有利于社会闲散资金得以充分利用。即可以缓解企业发展生产急需投入资金的紧张局面，同时使社会闲散资金发挥更大的作用。 ③负债生产经营有利于增强企业的责任感和抗险竞争的能力，同时可减少政府对企业的约束，有助于企业形成真正的所有制约束和市场约束，使其按照资产保值增值的要求和市场配置资源的要求进行生产经营活动，达到企业转换经营机制、政企分开的目的。
④负债生产经营有利于企业在社会主义市场经济条件下，根据生产与收益相配比的原则，通过负债对企业进行技术改造，拓宽企业生存和发展空间，使企业适应外部环境的要求，增强企业的经济实力，促其善于抓住良好契机，使企业在竞争中立于不败之地。
3.2负债生产经营的前提条件
企业进行负债生产经营所获得的营业利润率必须大于负债利率，负债经营才有利可图，为此企业应做好以下具体工作：
第一，通过合理分析，确定资金的需要量。认真确定投入产出比，是筹集资金的重要步骤。企业在确定资金需要量时，不仅要注意产品的生产规模，而且要注意产品的销售趋势，搞好市场调查与预测，以防止盲目生产造成资金积压。
第二，要周密研究投资方向，提高投资使用效果。资金的使用范围和项目，应避免分散，应该投入到重点产品生产中去，还要认真考虑投入多少才能起到发展生产的作用，生产出来的产品又能为企业赢得多少利润以及偿还能力等等。
第三，企业在筹措资金时，要认真选择负债资金的来源，以求最大程度地降低资金成本。不同的资金来源，其资金成本不同，因此在选择资金来源时，要考虑筹集资金的渠道和方式，这是控制资金成本的保证。
3.3正确运用负债生产经营，合理确定负债比例
众所周知，企业的资金来源包括两个部分：一个是自有资金，另一个是借入资金。自有资金和借人资金，各有不同特征。自有资金的特征是：①企业对自有资金既有所有权又有使用权，所以使用起来是无偿的，不用支付借入资金所必须支付的借款利息；②自有资金具有稳定性，它永远被企业所拥有，只要不退出生产过程，企业就可以任期使用，大大减少了财务风险；③自有资金在支配上有自主权，获得的利润不必和债权人共享。但企业的自有资金并不是时时都能满足企业的生产经营，会经常出现资金短缺的情况，因此就要向外借入资金。借入资金的特征是：①借入资金要付出资金成本，但是由于负债利息是在税前支付的，在计算应纳税收益时，可以从中扣除，因此减少了交纳所得税的数额；②当借入资金取得的营业利润率大于借款利率时，借入资金能提高自有资金的利润率；③合理的借入资金并安排好借入资金的偿还，可以避免出现闲置资金的情况，提高自有资金的使用效率。
实行负债生产经营的企业必须拥有一定数量的自有资金，自有资金和借入资金之间必须保持一定的比例，负债比例过大，风险越大；负债比例过小，又难以达到预期效果，所以搞好负债生产经营必须要确定合理的资本结构，要使自有资金和借入资金的比例适当。因此掌握负债的比例是非常重要的。
3.4负债的偿还能力
负债的偿还能力是指企业对各种债务的承受力，其具体是企业对各种到期债务偿付的及时性和有效性。到期债务不能及时偿付，表明企业偿债能力不足或企业财务状况不佳。企业偿债能力，按债务的长短期性质可分为长期偿债能力和短期偿债能力。短期偿债能力主要取决于两个因素：一个是企业净流动资产的数量，一个是企业流动资产的质量，企业的负债风险主要存在于短期负债方面。所以应该经常注意对流动负债的分析。用流动资产和流动负债相比，得出流动比率，企业可以通过流动比率来分析偿还债务的能力。
流动性的强弱反映企业生产经营活动的活力及应变能力的强弱。但流动比率的值也不是越大越好，应有一个合理的限度。一方面企业的流动资产在清偿到期流动负债后，应有余力去应付日常的经营活动中的其它资金需要，此外，企业中有些流动资产，像存货和待摊费用，变现能力不强，因此流动比率起码要求在1以上，但也不宜太高。为保证如期偿债一般认为1.1至1.2为妥。另一方面，为了使企业的经营效果最好，盈利最大，企业的流动资产与固定资产配置方面也有一个合适的比例，而且变现能力最强的资产比如应收账款是盈利水平最低的资产。因此，流动比率的值也不能太大，只要足够说明有能力偿还短期债务就可以了。
企业负债生产经营，不仅要考虑到创利能力，而且还要清醒地知道偿债能力，这就要求企业建立一些有关制度，运用考核企业偿债能力的指标来分析企业所承担的财务风险。为了有效地增强企业的偿债能力，应从以下几方面来考虑：①建立偿债基金，可以使风险较大的负债的偿还得到保障，尽量避免财务风险。②正确运用财务杠杆原理，提高自有资金收益率。财务杠杆原理，是指企业使用一定规模的负债经营，可以提高企业自有资金收益率。这是因为企业税前收益率的较小变化可以使自有资金收益率发生较大变化。但是财务杠杆也有好坏两个方面的作用，它既可以使企业获得较高的收益，也可以使企业遭受较大的损失。所以正确运用财务杠杆的关键在于合理地确定负债规模，确定负债规模与自有资金之间的比例，一般认为60：40或70：30较为妥当。而合理的资金结构比例的确定，可以大大减少债务风险，稳定的资金结构是维持企业偿债能力的基本前提条件。因此，正确运用财务杠杆，不仅可以提高企业自有资金收益率，而且能有效地增强企业的偿债能力。③运用流动比率等对偿债能力的分析考核指标，分析预测企业债务的偿还能力。通过对偿债能力的分析，使企业能够清楚地认识到负债生产经营将给企业带来?氖歉赫姆缦眨故欠岷竦睦螅佣侠沓镒侍峁┣泻鲜导实囊谰荨?负债经营是现代企业经营的一种策略和手段，负债生产经营本身就是一种风险性生产经营。要搞好负债生产经营，必须注重加强和改进财务工作和分析，学会运用商品经济规律和市场运行规律，增强风险意识正确地理解负债生产经营，才能使负债经营给企业带来良好的收益，使企业拓宽经营之路，从而保证企业在市场经济竞争中立于不败之地。
4、如何降低负债
负债经营作为企业的一种经营方式，已被广泛接受。然而，由于经济、金融环境的特殊性，我国企业特别是国有企业的负债越积越高，已引起了社会的广泛关注。
如何优化企业资本结构，降低企业负债率，理论界和企业实际工作者提出了许多方法。因为负债率=负债/资产，本节内容从公式上推导出降低企业负债率的方法和措施，从理论上来分析降低负债率的五条途径。
4.1负债下降，资产不变
（1）债权转股权。这种方法无需增量资金注入便可降低负债率，它一方面改善了企业的资本结构，增加了企业的自有资本金；另一方面，债权转股权后，股权持有者会加强对企业的经营约束，以改善企业的经营状况，所以这是降低负债率的比较科学而且行之有效的方法。目前四家国有商业银行均已组建了金融资产管理公司，旨在对符合条件的国有企业实行债转股。由于《商业银行法》禁止银行直接向企业投资，银行的债务不能随意转让。受条件限制，目前能够施行债转股的企业还只是极少数。（2）银行核销呆帐贷款。这一方法相当于银行放弃债权。银行呆帐核销减少企业负债，但受到国家政策和银行效益的限制。目前，在呆帐核销中存在着以下一些问题：一是核销滞后，上报申请核销的部分呆帐常常要过相当长时间才准予核销；二是核销不了，一些原违规经营发放的贷款，由于手续不全，又难以补办，致使核销困难；三是核销呆帐会直接减少核销银行的利润，影响核销的积极性。
4.2负债下降，资产上升
采用这种方法的思路是通过企业自身发展，从创造的利润中，偿还贷款并增加积累。在一般情况下，这是企业降低负债率的根本性经营策略，但对效益不佳的高负债企业来说，难度较大。
4.3负债大幅下降，资产小幅下降
这种途径在理论上很好，但实践中难以施行。采用“大船搁浅，舢板逃生”，“母体裂变，各自逃生”的方法，把大部分债务留在母体企业或某个子公司，其余子公司通过减轻债务，达到轻装上阵的目的。这样做，使银行的大部分债务落在根本无法还贷的企业身上，实有逃债之嫌，因而受到银行的反对。
4.4负债不变，资产上升——增加直接投资比重
这是目前国家积极倡导的方式，即积极促使城乡居民由储蓄主体转化为投资主体，要做到这一点，只有领先发展资本市场。首先，应积极稳妥地发展股票市场，推进企业股份制改造，增加资本金；其次，积极发展投资基金，引导居民向社会投资；第三，放宽对出售企业资产存量的限制，即放宽居民购买企业股权的外部环境；第四，在规范和健全法制的前提下，引进外资，参与对部分企业的购并；第五，增加企业内部入股。
4.5负债小幅度增加，资产大量增加
（1）资产重组。即由负债率较低的企业兼并负债率较高的企业。兼并要遵循双方企业资产能够互补的原则，并自愿进行，否则整合失败后可能拖垮优势企业。在目前企业负债普遍较高的情况下，兼并亦较困难，且容易产生政府行为，出现“拉郎配”或好马被死马拖垮的情况。因此，通过兼并降低企业负债率应慎重进行。（2）以增量活存量。通过适量资金注入，盘活存量，使企业本身具有造血功能，实现良性循环，这应是期望的最好结果。目前，虽然大部分企业处于调整、低效或维持生存的艰难状态，但其中也不乏有产品、有市场，只是资金周转不灵而暂陷困境的企业，对这样的企业，银行就要用发展的眼光，给予必要的资金支持。当前银行一要适时注入流动资金，确保企业正常生产；二要继续推行“封闭贷款”，使企业及早达到自救；三要增加新产品开发投入，使企业有更好更新的产品占领市场。
降低企业负债率需要政府、银行、企业等各方面的共同努力，为此应注意以下几点：一要加强银企合作，妥善解决企业的银行债务。从目前情况看，企业一半左右负债为银行债务，要降低企业负债势必涉及银行和企业的关系，因此要加强两者的沟通与理解，企业要制订还贷计划，银行要理解企业的难处，不能一味地催、讨、要，还应帮助企业渡过难关，给予必要的资金支持。
二要提高决策水平，提高投资成功率。造成企业高负债的一个重要原因是投资决策失误，特别是重大投资项目，资金投入大，一旦失败，使企业背上沉重包袱。为此，要提高决策者的决策水平，加快决策民主化和程序化进程，要加行业和市场调研，提高可行性研究的可靠性。
三要给企业创造良好的生存和发展环境。最近中央政府为防止经济过热，开始控制投资和提高银行存款利率，致使宏观经济形势偏紧，企业产品销路不畅，价格偏低的问题较严重，影响了企业的利润。政府部门要多为企业着想，多举办一些展销活动，努力为企业牵线搭桥，帮助企业促销；此外，还要在用电、税收、收费等方面给予适当优惠，以降低企业生产成本，提高企业利润。
5、科学测算最佳负债经营结构
负债经营简面言之就是企业通过银行贷款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式。只有通过借入方式取得债务资金才构成负债经营的内涵。本节就负债经营的优势、风险和最佳负债经营的特征做一些分析阐述。
5.1负债经营的优势
对于企业的投资来说，负债经营的优势是明显的。①负债经营能有效地降低企业的加权平均资本成本。这种效应主要体现在两个方面：一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资来的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效应”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。在这两方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。
②负债经营能给投资者带来“财务杠杆效应”。由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给权益资本收益率带来幅度更大的波动，这就是财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业资本收益率大于负债筹资利率时，投资者的收益率，即权益率有着重要的作用。
③负债经营能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中，货币贬值，物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。这样，企业实际偿还款项的真实价值低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。
④负债经营有利于企业控制权的保持。在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。
5.2负债经营的风险
从上述的优势分析中我们可以看到，负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长。因此，资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志，就是负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。
①“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。如前所述，“财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率。但风险与收益是并存的，杠杆效应同样可能带来权益资本收益的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。
②无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或乾企业整体的生产经营和财务状况恶习化，或者企业短期资金动作不当等，这些因素不仅会造成上述的权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来灭顶之灾。
③再筹资风险。由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。
5.3最佳负债经营的特征
债务资本总额是企业采用负债经营方式而获得的资金来源，所以资本结构分析中的债务资本往往指的是稳定的流动负债和长期负债。资金来源中权益资本和债务资本之间的比例关系，通常以负债经营比例来表示，其计算公式为：
负债经营比例=债务资本总额／资产总额ｘ100%
负债经营能给企业的投资者带来收益上的好处，但同时又增大了经营风险。将这些风险收益因素进行权衡，企业应该存在一个能在一定风险条件下获取最大收益的资本结构，即最佳资本结构。在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以加权平均资金成本最低和企业价值最大为依据。从负债经营比例看，它反映了债权人所提供资金占企业全部资金的比例，表明了债权人投入资金受到自有资金的保障程度，即风险程度，以及企业利用债权人资金进行生产经营活动，增加盈利的能力。这一比例的合理与否在很大程度上决定了企业的偿债和现筹划资金能力，以及未来的盈利能力。负债比例低，企业的偿债和抗风险能力较强，个另资金成本率较低，但财务杠杆作用较强，而实际运作中往往有诸多的因素对它产生影响。因此，企业财务管理的重要课题和任务之一，即是如何从企业的实际情况出发，采用科学的测算方法，对与资本结构相关的诸多因素进行综合分析，确定和选择企业的最佳负债经营（即最佳资本）结构，并在实际运营中使实际的负债经营结构保持在最佳范围之内。 由于企业的情况各异，最佳负债经营的特征目前没有定量标准，但要掌握以下几个条件，就能达到最佳的目的。
①具有偿付长、短期到期本息的流动资产。
②债务利率应低于资产收益率，即使个别债务利息过高，但企业整体仍有利可获。
③资产负债虽然高于同行业水平，但能控制权益资本不被债权人收购。因为债务大于权益资本，存在有可能被债权人低成本收购的风险。
④举债的生产经营是为了促使企业效益的最大化，而不是为了借新债还旧债，造成企业财务状况的恶性循环。
综上所述，能否充分发挥负债经营的优势，以及如何消化高负债所带来的额外风险是负债经营的核心问题。从一般原理出发，适度的负债经营有利于企业财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但负债经营比例究竟应该多高，这是最佳资本结构确定中的关键问题，并没有普遍适用模式。企业必须从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，确定和选择企业的的最佳负债经营结构。
6、合理把握负债经营的“度”
从微观方面来看，确定企业负债是否适度主要有如下几个因素：
6.1财务风险
财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。
财务风险只发生在负债企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：①现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。②收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。
企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险报酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。
6.2财务拮据成本
财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和加权平均资本成本率。
研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本，也就是说，财务拮据成本是企业不能无限制扩大负债的重要屏障。
6.3非负债节税
现代西方学者认为折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少企业负债的节税作用，影响企业负债经营的决策。与投资相关的非负债避税所产生抵免企业税替代效应的结论是在假定投资变量外生化条件下得出的，但将投资变量内生化之后，非负债节税会刺激投资总量的增加，也会使企业现金流入量增加。这种效应为一种补偿性的收入效应，因此，非负债节税对企业最优负债水平的实际影响决定于替代效用和收入效用的合并效果。非负债节税高的企业不一定要降低负债水平，要看收入效应对负债水平的影响，若收入效应效果强，仍可以保持负债水平。
6.4代理成本
①负债的代理成本。债权人由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要利用各种保护性合同条款和监督贷款正确使用的措施来保护其利益免受公司股东的侵占。但是，增加条款和监督实施会发生相应的代理成本，这些成本随公司负债规模上升而增加，债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移给企业，所以企业在选择负债比例进行资本结构决策时要考虑这些负债代理成本。
②股权代理成本。股权代理成本是指与企业外部股权相关联的代理成本。对于外部和内部股权并存的企业，内部股权在企业经营决策、企业资产的使用与分配、信息的获得等方面占有一些便利。若内部股东利用这些便利谋取自身利益的最大化，如获取高额津贴、购建豪华的办公条件、追求个人享受，将导致公司的利润水平降低，挤占了外部股东利益，出现内、外部股东的利益冲突，企业外部股东将不得不采取必要的措施，监督企业按照使企业全体股东利益极大化目标行事。这方面支出的费用也是一种代理成本。它随外部股权比例的增大而增加。
总代理成本是这两类代理成本的迭加，因为这两种代理成本与资本结构的关系正好相反，所以在不考虑税收和财务拮据成本的情况下，对应于最小的总代理成本的资本结构是最优的。此时的负债规模较为适度。
6.5其它因素
除以上几种主要因素，企业规模、企业经营收入的易变性、企业的盈利性以及企业产品和生产的独特性都对企业负债规模可能产生不同程度的影响。首先，企业规模的扩大可以使企业进行多样化经营，有效地分散经营风险，破产概率较低。因此，大企业具备更高的负债能力，而小企业则倾向于使用银行的短期借款；其次，企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少负债能力；再次，当一家企业处于破产状态时，生产独特专用品的企业在破产清算时会发生较高成本，一个遭清算的企业其有特殊技能的工人及专用资产，企业的供给商和客户将难以迅速找到新的服务，所以独特性与负债规模相关；最后，一个企业的盈利能力往往是其负债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业享有高的信誉，因此容易从债权人处筹措到款项，而盈利能力较低的企业则信誉不可能过高，负债规模受到限制。
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